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25.4 Abgezinste Cashflow-Modelle verwenden, um Investitionsentscheidungen zu treffen

Net Present Value (NPV)​

NPV ist die Summe der Barwerte aller Cash-Eingänge und -Ausgänge. Sie misst den durch das Projekt geschaffenen Wert.

Formel : NPV = ÎŁ [Ct Ă· (1 + r)^t] - C0

  • Ct = Cashflow zum Zeitpunkt t
  • r = Diskontierungssatz
  • C0 = Anfangsinvestition

Entscheidungsregel :

  • NPV > 0 : Projekt akzeptieren
  • NPV < 0 : Projekt ablehnen

Beispiel :

  • Anfangsinvestition : €250.000
  • Cash-Eingänge : €70k, €80k, €90k, €100k, €110k
  • Diskontierungssatz : 8%
  • NPV = -250.000 + ÎŁ (Ct / 1,08^t) = €36.670 (positiv → akzeptieren)

Internal Rate of Return (IRR)​

IRR ist der Diskontierungssatz, der NPV = 0 macht.

Entscheidungsregel :

  • IRR > erforderliche Rendite : Akzeptieren
  • IRR < erforderliche Rendite : Ablehnen

Beispiel :

  • Excel IRR-Funktion oder Finanzrechner verwenden

Vorteile :

  • BerĂĽcksichtigt Zeitwert des Geldes
  • Bietet Rendite

Nachteile :

  • Kann mehrere IRRs haben (nicht-konventionelle Cashflows)
  • Nimmt Reinvestition bei IRR an (NPV nimmt Reinvestition bei Kapitalkosten an)

Profitability Index (PI)​

PI = PV zukünftiger Cash-Eingänge ÷ Anfangsinvestition

  • PI > 1 : Akzeptieren
  • NĂĽtzlich bei Kapitalrationierung (relative MaĂźnahme)

Abgezinste Payback​

Wie zuvor beschrieben, berücksichtigt abgezinste Payback Zeitwert des Geldes. Nützlich für Risiko, ignoriert aber immer noch späte Cashflows.

NPV vs. IRR vergleichen​

  • NPV misst absoluten geschaffenen Wert
  • IRR bietet Rendite
  • Wenn Projekte unabhängig sind (nicht gegenseitig ausschlieĂźend), stimmen beide Methoden typischerweise ĂĽberein
  • Wenn Projekte gegenseitig ausschlieĂźend sind, auf NPV verlassen, da es tatsächlichen geschaffenen Wert misst

Gegenseitig ausschließende Projekte​

Bei der Wahl zwischen gegenseitig ausschließenden Projekten (nur eines kann ausgewählt werden) NPV verwenden, um das Projekt mit dem höchsten Wert auszuwählen. IRR kann irreführend sein, wenn Projektgrößen sich unterscheiden.

Beispiel : Gegenseitig ausschließend​

Projekt A :

  • Anfang : €200k
  • NPV : €40k
  • IRR : 16%

Projekt B :

  • Anfang : €500k
  • NPV : €60k
  • IRR : 14%

Entscheidung : Projekt B wählen (höhere NPV)

Sensitivitätsanalyse​

Annahmen variieren (Cashflows, Diskontierungssätze, Kosten), um Auswirkungen auf NPV und IRR zu sehen.

Szenarioanalyse​

Basis-, Best-, Worst-Case-Szenarien bewerten. UnterstĂĽtzt Risikobewertung.

Monte-Carlo-Simulation​

Fortgeschrittene Technik, um unsichere Variablen zu modellieren und Wahrscheinlichkeitsverteilung von NPV zu bewerten.

Luxemburg-Compliance-Hinweis​

Banken und Investoren in Luxemburg erwarten abgezinste Cashflow-Analyse (NPV, IRR) für Finanzierungsvorschläge. Projekte, die von staatlicher Beihilfe unterstützt werden (z. B. Investitionszuschüsse), erfordern detaillierte Cashflow-Prognosen und DCF-Analyse.

Nachdenken​

Warum könnten zwei Projekte mit ähnlichen IRRs unterschiedliche NPVs haben ? Welches Maß spiegelt Aktionärswert besser wider ?